圖：中央高調出招調控金融市場，A股料進一步受壓

　　今年以來，為防通脹監管層先後實施了提升準備金率、進行信貸窗口指導等多項措施，但這一連串動作卻加劇了市場對流動性的擔憂，導致一月A股市場以大跌方式全面收官，這與此前各大機構一致看好一、二季度行情形成了強烈反差。展望二月行情，國泰君安認為，流動性不足使得市場對泡沫的幻覺已經破滅，貨幣政策從適度向偏緊的過渡促使市場進入弱勢震盪，一季度滬綜指將在2800-3200點區間弱勢波動。

　　本報記者 鄭立恆 報道

　　對於一月A股的大跌，市場分析人士認為，這是多種因素綜合作用的結果。首先是央行對準備金率的提升和信貸窗口指導加劇了市場對流動性收緊政策的擔憂，再者連續快速的新股高溢價發行，使得部分新股在上市不久即跌破發行價，對二級市場帶來巨大資金和心理壓力。因此，雖然宏觀數據總體強勁，但未能提振市場信心。中金公司指出，未來支持市場信心的數據空間愈加收窄，過強的經濟表現將強化市場對政策緊縮的預期，而任何一點放緩的痕跡又帶來政策調控可能過度的擔憂。

　　二月新增信貸將大減

　　近期市場對政策調控過度恐慌，對於二月份政策面的動向，國泰君安指出，二月份政策面的變化主要表現在以下方面：首先，在月度均衡放貸指導下，由於一月份商業銀行出現天量放貸，二月份必須嚴控新增貸款規模，否則後面的M2（廣義貨幣供應量）同比增速會快速下降；其次，地方融資平台管理和信貸風險控制將成為重點；再者，股指期貨、融資融券細則等繼續推進，預計其推出前後，市場將表現為前漲後跌；最後，全球政策退出預期出現，對大宗商品的看法將回歸基本面。

　　在流動性方面，海通證券認為，從央行近期的操作來看，加息的時點選擇不太可能在二月份，利空衝擊過後市場有望修復短線反應過度的下跌。不過，從中線看，M1（狹義貨幣供應量）調頭向下已成為轉折性的趨勢，二月份A股市場的流動性問題困擾難以避免。另外，國泰君安亦指出，去年四季度基金的持倉倉位處於歷史最高值，並以製造業為去年十二月份的配置重點，但今年一月份受宏觀調控的影響，周期性行業遭到負面評級，機構投資者目前且戰且退，這也決定了二月份市場資金面將持續惡化。

　　券商稱有機會再下跌

　　擴容壓力方面，海通證券指出，長假因素導致新股發行節奏和規模有望減緩；此外，二月份限售股解禁壓力較一月明顯減小，而且從以往經驗來看，解禁後的大小非拋售在大盤盤整或是下跌過程中減持力度是相對較弱的。但國泰君安則表示，在目前流動性緊張的情況下，即使股票供給有所下降，估值仍將在低位徘徊。

　　總體來看，國泰君安認為，流動性的不足使得投資者的泡沫幻覺破滅，從○八年底開始的N型走勢已經結束，貨幣政策從適度向偏緊過渡促使市場進入弱勢震盪，一季度市場將在2800至3200點區間弱勢波動。如果經濟出現二次探底跡象，則震盪中樞還可能進一步下移。在市場風格方面，目前大小盤股比價關係已經達到○三年以來的最低點，最近兩周大小盤風格已開始逐漸轉換，以及未來將進一步加速。